宏观层面我们的主要逻辑理论基础是美林时钟和政治经济学,两者兼用。今年国内宏观的主基调是复苏周期,国外欧美仍处于衰退前期(以加息和降息为衰退前期、后期的标志)。这和上面我们提到的内强外弱的市场特点非常吻合。现在的宏观很复杂不确定性很高,也有很多难以理解的现象(如衰退期,欧洲某些国家股市创历史新高等),地缘冲突也不断爆发。
未来3个月核心的矛盾点在于需求,我们接下来的关注重点在于跟踪不同维度、频率的需求指标,并与产业保持密切频繁的沟通交流,起到相互验证的效果。
当前国内宏观层面的特点是:全社会资金充裕,结构性突出;开工项目充足,环比去年接近翻倍;就业市场活跃;物流体系顺畅,多地拥堵指数达近年峰值。这些特点总体是利好的。
国内资金情况:2023年1月,M2同比增速12.6%,16年以来6年新高;根据央行“金融统计数据报告”口径,社融增长5.98万亿,人民币贷款增加4.9万亿元,同比多增9227亿元,占社融增量的82%。其中,住户贷款增加2572亿元,占比5%,企(事)业单位贷款增加4.68万亿元,占比95%。我们对资金链条进行剖析后发现:央企、国企借钱是人民币信贷的主力,主要用于投资基础设施和制造业,私人企业、居民部门借贷较少仍处于收缩状态。 |