要点概述

　　1.焦煤抗压性的减弱

　　2.来自精密无缝钢管厂家的打压从未间断

　　3.粗钢产量的缩减，对焦炭的需求再度收缩

　　4.终端需求难恢复，房地产一蹶不振，基建未见落实动工

　　策略方案

　　操作品种：焦炭 　 　 　 　 　操作合约：1601

　　操作方向：卖 　 　 　 　 　 　入场价区：780-800

　　资金占用：20% 　 　 　 　 　 操作手数：254

　　止损价区：815-825 　 　 　 目标价区：690-710

　　基本面分析

　　(一)上游焦煤市场

　　炼焦煤精密无缝钢管现货价格不断下跌，原本位于产业链上游的品种是比较有抗跌性的，因为其经过得环节比较少，受一些外在影响因素少。尽管政府加大对煤矿的检查力度以及关闭整合，但是效果却不是很理想。因为企业每年还要去完成一定的产量尽管较之前年度的有减少，但是“黄金十年”累计的产能是巨大的，需求时间去消化。现在整条焦钢产业链都在减产，所以焦煤减产就没有优势了，效果也体现不出来，因为下游也在减产，需求在减少。现在焦煤的抗跌性变得不堪一击，需求在减少，下游企业甚至会对其进行打压，因为企业想减少生产成本。

　　(二)焦炭市场

　　1.精密无缝钢管现货价格 　目前精密无缝钢管现货价格处于较低位置，本月整个焦炭精密无缝钢管现货市场成交情况也不是很好，首先由于阅兵影响，华北、华东部分区域焦精密无缝钢管厂家业开工受限严重。当下精密无缝钢管厂家焦炭库存仍然处于高位运行状态，补库预期难以支撑焦炭价格。据了解，目前精密无缝钢管厂家对焦炭打压力度依然不减。近一两个月全国各个地区都出现不同幅度的下调。

　　2.焦化厂的开工情况

　　从产能的开工率来看，截止本月6日，年产能小于100万吨的开工率为61%，较去年同期减少15%;年产能在100-200万吨的开工率为67%，较去年同期减少10%;年产能在200万吨之上的开工率为67%，较去年同期减少22%。

　　从各个地区独立焦化厂的开工率来看，截止本月6日，东北地区独立焦化厂开工率为42%，较去年同期减少26%;华北地区独立焦化厂开工率为64%，较去年同期减少16%;西北地区独立焦化厂开工率为81%，较去年同期减少14%;华中地区独立焦化厂开工率为74%，较去年同期减少21%;华东地区独立焦化厂开工率为65%，较去年同期减少21%;西南地区独立焦化厂开工率为53%，较去年同期减少2%。

　　无论是从产能开工率还是各个地区焦化厂的开工率来看，与去年相比都是呈现下滑趋势。其实这是利好于焦炭价格，但是今年以来焦炭价格还是呈现下跌的趋势，所以价格还是得看供求，只有双方都平衡了才是对价格有真正的支撑。

　　3.库存情况 　据Mysteel统计数据显示，截止本月6日天津港(600717)焦炭库存200万吨，较上月初增加1万吨，即0.5%;较去年同期减少84万吨，同比减少29.58%。连云港(601008)库存14万吨，较上月初减少2万吨，即12.5%;较去年同期减少14万吨，同比减少50%。日照港(600017)库存为32万吨，较上月初减少6.7万吨，即17.31%，较去年同期减少6万吨，同比减少15.79%;青岛港库存为24.4万吨，较上月初减少6万吨。即19.74%;较去年同期增加13.4万吨，同比增加121.82%。从下图可以看得出自今年本月底开始天津港焦炭库存基本维持在200万吨附近，其他港口呈现减少的趋势，但是其他港口的焦炭库存量本身就不多。去年本月份焦炭的库存量达到一个峰值，接着开始减少至今年本月底达到一个低位后边开始回升。焦炭精密无缝钢管精密无缝钢管现货价格则是一路下跌至本月底本月初有小幅的拉涨之后又回归跌势，所以在库存没有出现大幅减少的情况对焦炭价格的支撑不是很大。

　　(三)下游精密无缝钢管厂家

　　本月份，制造业PMI为49.7%，比上月下降0.3个百分点，降至临界点以下，6个月以来首次跌破荣枯线，制造业增长动力不足。京津冀地区加大治理大气污染力度，主动放慢生产，其制造业PMI明显低于全国总体水平，而这个地区更是集中了一些重要的大型精密无缝钢管厂家。

　　本月份轴承精密无缝钢管行业PMI指数将为39.9%，较上月回落4.6个百分点，为2008年本月以来的最低点，轴承精密无缝钢管行业面临的困难形势比较严峻。本月份轴承精密无缝钢管行业生产指数比上月回落12个百分点，为2009年以来最低，显示轴承精密无缝钢管行业的产量出现了下降，而且幅度还不小。由于亏损严重，本月份以来精密无缝钢管厂家的检修密度有所增加。

　　本月份精密无缝钢管厂家的全国高炉开工率大概是维持在八成左右，截止本月4日全国高炉开工率为80.39%，而去年本月份精密无缝钢管厂家的全国高炉开工率大约是九成，截止去年本月5日全国高炉开工率为91.57%，同比下降了12.21%。由此可见精密无缝钢管厂家今年减产意图明显，但是阅兵后北京周边的一些省市的精密无缝钢管厂家纷纷恢复生产。所以短时间内或近一两周是对轴承精密无缝钢管市场是形成利多影响，但是其实整体仍是利空的，一个最主要的因素是下游需求的持续疲软，且再加上精密无缝钢管厂家的复产以及原来就存在的产能过剩问题。

　　精密无缝钢管厂家对于焦炭的采购价格的一直以来是持打压态度，主要是因为精密无缝钢管厂家的利润在不断缩减，想通过打压焦炭价格来减少生产成本从而减少利润的损失。

　　(四)终端市场

　　1.房地产市场 　近日，住房和城乡建设部发布数据，截至本月底，全国城镇保障性安居工程已开工598万套，占年度目标任务的80%。今年全国城镇保障性安居工程计划新开工740万套(其中各类棚改580万套)，基本建成480万套。住建部数据显示，截至本月底，全国城镇保障性安居工程已开工598万套，基本建成506万套，分别占年度目标任务的80%和105%;完成投资9200亿元。其中，棚改开工452万套，占年度目标任务580万套的78%。由此可以看出全国保障性住房都开工八成但是精密无缝钢管厂家市场还是持续弱势，所以在接下来的时间里其对轴承精密无缝钢管市场也不会有太大的需求。

　　2.基础设施建设 　 基建有很多项目不断被批复，但是动工仍需等待。市场对于基建所将带来的利好寄予厚望，但是这个“金九月”真的能给精密无缝钢管市场带来反弹吗?其实并不是这样的，政府的各种政策性刺激，市场的反应并不是很好，即使有所反应也都是非常有限的，可见经济还是比较疲弱的。

　　(五)技术分析

　　焦炭1601合约走势延续着振荡下行态势，目前仍未有明显改变迹象。瀑布线指标呈向下发散状态，对精密无缝钢管精密无缝钢管现货价格形成明显压制。

　　精密无缝钢管精密无缝钢管现货价格明显地仍受790——820元/吨一带压制，持仓量和成交量未有明显放大迹象，表明场内资金仍以主动做空为主。在技术面的压制下，预计后期焦炭精密无缝钢管精密无缝钢管现货价格延续弱势运行。

　　(六)总结

　　今年整个宏观经济方面表现非常弱，政府不断出台各种政策，但是收效甚微，黑色整条产业链表现也是非常弱势。焦煤作为产业链最上游的品种，其本身只带的抗跌性在不断被削弱，因为下游焦钢减产，需求不好。焦化厂的开工率以及其产能开工率较去年都呈现下滑，这原本是好事，因为开工率低意味着产量会相应的减少，从今年1-本月焦炭累计产量来看，同比也是下降的，这对价格是有一定的利好。但是下游精密无缝钢管厂家的高炉开工率也在降低，所以这个利好被覆盖了。终端房地产市场持续疲软，基建项目有被批复，但是迟迟未见开工。综合来看，虽然供应在减少，但是需求未见复苏，预计焦炭中线还是弱势为主。

　　交易的风险控制及意外情况处理计划

　　对该交易可能存在的风险及处理计划如下：

　　1、若行情走势出现明显地与我们看法完全相反的情况，我们会根据具体的技术信号，以及期价走势变化情况做出应对方案，决定头寸的相关处理。

　　2、若精密无缝钢管厂家高炉开工率上升或其他因素影响下，煤焦需求明显增加，从而提振精密无缝钢管现货和精密无缝钢管精密无缝钢管现货价格。我们会根据实际情况做出头寸处理。

　　3、其他意外情况的发生，我们将严格按照原定计划， 对本套利头寸进行风险控制和处理。