一、产业链供需

　　●房地产投资年末企稳预期，与库存下降趋势，将提振铁矿价格

　　近期无缝钢管原料价格出现了较大的波动，“三连阳”后紧接着“三连阴”，且回调幅度呈扩大态势，这使得部分市场参与者开始重新看空铁矿价格。但笔者认为，三季度至四季度，主导铁矿价格走势的主要因素已经不像去年那样明显(去年供给的剧增是导致铁矿价格下跌的最主要因素);目前，需求的低迷依旧是无缝钢管原料价格的“紧箍咒”，但这并不意味着铁矿的价格会继续下跌——随着三四季度房地产投资企稳的预期逐步升温，以及铁矿供给增幅的放缓，无缝钢管原料市场在9-本月期间出现反弹的概率较大，投资者不可过度看空铁矿价格。

　　首先，从反映房地产市场整体状况的国房景气指数来看。截至本月份，93.46的指数值表明地产市场已经连续3个月回暖。从过去10年国房指数与地产投资的相关性来看，二者高达0.96;也就是说，后期二者数据的继续分叉的可能性很小，而从目前其他方面来考虑，地产投资企稳的概率较大。这主要是由于房地产的销售数据从今年本月份开始，已经有了大幅的改善。本月-本月，同比销售数据分别为7%、15%、19%、15%，这些数值已经远好于2017年的情况。

　　从历史数据研究结果来看，房地产销售的持续好转，可以令房地产企业大规模回笼资金，减轻周转压力，增强投资和融资能力，从而拉动房地产投资。二者的滞后性来看，房地产销售要早于投资好转9个月左右。这也就意味着，最迟到2017年年末或2017年初，地产投资可能会出现反弹，而轴承无缝钢管和铁矿的需求自然也就会明显复苏。

　　而轴承无缝钢管和无缝钢管原料近期库存的下滑，也令铁矿的供给压力，甚至对铁矿价格形成了一定的支撑。从港口的进口无缝钢管原料库存量来看，截止本月11日为8125万吨，连续3个月在8000万吨左右徘徊。而同比来看，比去年同期的库存量下降了约1/4。在当前我国粗钢日产量的背景下，该库存水平大概能够支撑无缝钢管厂家 23~25天的使用;考虑到主要进口来源澳大利亚的船期需要15-20天，巴西船期40-45天，那么当前的库存水平的确是比较紧张的，存在短期供给风险。如果再观察另一项库存指标——大中型无缝钢管厂家进口矿可用天数，该指标从2个月前的27天大幅降至近期的22天，这与港口库存下降相一致。这个现象需要从两方面辩证分析：第一，无缝钢管厂家不看好未来的无缝钢管原料价格，因此采取了低库存策略来规避存货跌价损失;第二，当前的库存水平已经低到了一定程度，物极必反，如果需求回暖，那么矿价可能会有比较大的反弹幅度。

　　同时，港口无缝钢管现货价格的坚挺，也使得上述第二点的可能性增加。如果仅仅是因为无缝钢管厂家简单的不看好市场而削减采购，那么疲软的需求应该会拖累无缝钢管现货价格。但现在的情况是，从过去2个月左右天津港(600717)、青岛港、日照港(600017)等地铁矿无缝钢管现货价格来看，一直非常坚挺;而新华铁矿指数也显示，铁矿价格出现连续五周的回升。这表明，尽管市场对远期的价格情绪依旧是偏空的，但这并不能掩盖当前供给偏紧的事实。与此观点相对应的是，高炉开工率已经从四周前的77.5%持续走高到上周的79.8%。

　　钢矿不分家。铁矿价格走强的另一个因素，是轴承无缝钢管消费的小幅回暖带动库存走低。从全社会轴承无缝钢管库存水平来看，截至本月11日轴承无缝钢管库存为468.12万吨，持续半年下滑，目前已经回落到过去5年以来的最点水平。当然应该指出的是，由于轴承无缝钢管库存是从2010年开始才大幅增加的，因此目前的低库存可能只是从过去5 年轴承无缝钢管消费的超高速增长回落到正常增速区间的一个反应;500万吨是一个门槛，在2010年之后，在8/本月份库存一般都在500万吨之上——这就意味着，当前的轴承无缝钢管库存的确是非常低的。同时，由于过去5年我国轴承无缝钢管的消费量增长了超过1/3，故从估算的库存消费比来看，目前的水平仍略高于2009年时期，但低于此前5年。从这一点分析，轴承无缝钢管价格经过前期猛烈杀跌之后，可能将逐步进入企稳状态，这将在中长期对无缝钢管原料价格形成稳定的支撑。

　　二、技术分析

　　●技术面因素分析与概率分析

　　从技术指标来看，连矿几个主力合约均逐步偏向多头形态。尽管“近强远弱”的贴水基本面格局令远月的上涨充满波折，但技术图形还是逐步走强。均线上，连矿1601的日线，5、10、20、60单位均线一直是典型的多头排列格局;尽管上冲417失败，但在390的周线位置上有很强的支撑。

　　成交量上看，连矿指数从本月开始成交量整体上行：本月9日、10日连续创出历史纪录，特别是10日508.8万手的成交，首次单日成交突破500万;而在随后下跌的几日中，连矿多数时间都是明显缩量的。配合价格走势分析，连矿放量，反映的是多头和空头在此位置上的分歧严重——多头认为该价位偏低，空头则认为价格偏高，双方都认为此价位有利可图，搏斗激烈。根据历史经验，通常大行情来临之前都会出现放量的现象——多空双方押重注，那么未来必然要随着某一天的认输离场，而出现行情快速运行的格局。

　　概率分析：首先，看基本面方面，由于原油大幅波动与塑料大幅波动二者之间的高相关度，因此在原油下跌的可能性较大的前提下，条件概率P(塑料大跌|原油大跌)就会变得很大。其次，考虑技术面因素及其他的需求、供给、库存因素，总体看方向偏空。综合起来，这些都提高了策略胜率，使得本轮放空盈利的可能性较大。

　　三、入场与离场

　　●入场条件：基本面因素与技术面因素形成共振

　　具体地讲，基本面因素，就是上述两个要素——终端需求好转、轴承无缝钢管与矿石库存双降。技术面因素，包括但不限于前文所述的技术分析和指标，当这些因素呈现出多头趋势时，果断入场。

　　●合约选择与交易周期

　　合约选择：严格说，由于本月时处冬季，是轴承无缝钢管消费的传统淡季，因此并不是特别适合作为多头的合约;但考虑到本月的技术图形要强于本月且资金的集中度较高，因此先期做多本月，但也考虑一部分资金做多1605。

　　交易周期：本策略为中线做多策略，从三季度到四季度，整个比赛期间，都在策略有效期内。在比赛期间，对无缝钢管原料只做多，不做空。

　　●持有头寸的条件

　　持有头寸的条件：当日建仓的头寸收盘已经盈利则持有，反之清仓;已经盈利的头寸设定止盈标准，回撤一定幅度即不再持有任何头寸。

　　●离场条件：入场条件发生不利变化

　　离场条件：当日建仓的头寸，如果在第二天收盘之前(结合比赛T+1的规则)没有盈利，则收盘前全部离场;已经持有的盈利头寸，当本部分上述的入场条件发生不利于我头寸的变动时，则全部离场观望。

　　四、风险控制

　　●最大风险度仓位和头寸比例

　　最大风险度仓位和头寸比例：考虑到在整个比赛过程中，本策略在所有策略中的优先度排位有可能变化，因此仓位调整比较灵活，但总的原则是——整体未实现盈利的情况下，总仓位不超过20%;实现盈利后，可适当加仓;在盈利至少超过10%的情况下，总仓位在75%以内。

　　●加减仓策略

　　加减仓策略：根据“有浮盈才加仓”的原则，采用“钻石型”加仓方法，即首先使用低于20%的仓位打底仓，取得一定盈利、打出安全垫之后，在技术指标出现强烈加仓信号后进行第一次加仓——这次的特点是大仓位(等于或超过底仓数量)介入、当日必须有一定浮盈才留仓、只能进行一次(成功的话)。当加仓成功后，随后可以再有2~3次的小规模加仓，但往后所有加仓的总量，小于底仓数量。

　　●头寸类型

　　兵无常形，水无常势。具体是更多地持有趋势单还是日内短线单，取决于行情的发展以及个人的风控措施及阶段性盈利目标。整体看，中线趋势单与日内的短线单会结合起来，视具体市场环境和交易计划决定。